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威尼斯官方网站登录全球最大的金融IT解决方案提

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  金融IT行业进入新创新周期,恒生战略布局领先,未来将强化竞争优势。2015年以来,威尼斯官方网站登录金融机构对RegTech和FinTech的新需求涌现:一方面,出于合规风控需要要求业务系统的更新、升级能紧跟监管政策变动步伐;另一方面,出于业务提升需要希望得到创新技术的赋能。恒生的战略布局始终领先并持续深化:监管上,紧跟政策趋势,快速推出风险管理、机构柜台等产品,满足客户需求;技术上,积极布局云计算、人工智能、区块链等,创新业务取得快速发展,近三年营收CAGR在70%以上。我们认为,金融IT行业专业壁垒高、客户黏性强,公司为行业龙头且前沿布局领先,未来将强化领先地位。

  恒生具备领先的产品力、运营力并持续完善生态体系,是国内最具千亿市值潜力的金融IT企业。参考国际巨头FIS的崛起历程,我们认为金融IT企业的竞争力是产品力、运营力和生态力的三力融合。对恒生而言,从定性的角度,公司依托领先的市场地位(核心产品市占率50%-90%)、多年的行业理解(22年业务经验)、深厚的技术积累(40%研发占比)等在产品力及运营力上构建了高壁垒,同时在生态构建方面,公司正从过去封闭的业务拓展模式转变为开放的、合作的模式;从定量的角度,我们认为现阶段金融IT公司的生态价值取决于客户数、场景数、产品使用频率、大数据挖掘程度、单客户价值、平台用户数、资本杠杆七大因素。恒生覆盖核心客户数近700家,业务场景数十个,单客户价值超400万,金融服务平台GTN已积累超3万开发者、服务1000+金融机构并通过对外投资持续推进生态布局。我们认为,经过多年沉淀,公司产品力、运营力领先并着手构建生态,是国内最有可能成长为千亿市值的金融IT企业。

  对标国际巨头,恒生仍极具成长空间,长期看场景化、生态化将成为公司核心发展命题。对比而言,全球最大的金融IT解决方案提供商之一FIS拥有全球130+国家的20000+客户,覆盖主要金融领域的数百个业务场景,外延收购数十起,均远超恒生。当前FIS收入高达82亿美元,市值高达370亿美元,分别是恒生的17倍、5.5倍。放眼国内金融IT行业,恒生不管是传统业务地位还是创新业务布局领先优势都很明显,是最有可能成为下一个FIS的公司,成长空间巨大。长期来看,我们认为通过吸引生态伙伴加入、借助生态力量发展是恒生实现弯道超车的高效途径,场景化、生态化发展将成为公司未来核心命题。

  预计公司19-21年实现归母净利润分别为8.3/10.4/12.8亿元,EPS1.34/1.67/2.07元,综合SOTP及EV/(EBITDA+研发)估值方法,我们认为公司的合理市值为674亿元,给予目标价110元,上调至“买入”评级。

  内部管理提升不及预期;监管政策落地不及预期;创新技术发展不及预期;金融机构IT支出不及预期;公司对外投资及跟蚂蚁金服的合作效果不及预期;投资收益波动风险;“恒生网络事件”影响带来的风险。

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